鹰眼预警：城发环境应收账款增速高于营业收入增速

Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月25日，城发环境发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2024年全年营业收入为66.11亿元，同比增长1.36%；归母净利润为11.41亿元，同比增长6.18%；扣非归母净利润为10.98亿元，同比增长4.93%；基本每股收益1.7778元/股。

公司自1999年3月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为6.45亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.56元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对城发环境2024年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为66.11亿元，同比增长1.36%；净利润为12.29亿元，同比增长4.16%；经营活动净现金流为10.77亿元，同比下降28.28%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长838.98%，营业收入同比增长1.36%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长46.76%，营业收入同比增长1.36%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为26.02%、40.09%、58.04%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长33.5%，营业成本同比增长0.33%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长33.5%，营业收入同比增长1.36%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.36%，经营活动净现金流同比下降28.28%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为16.5亿元、15亿元、10.8亿元，持续下降。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.876低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.43、1.27、0.88，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为40.81%，同比增长1.51%；净利率为18.59%，同比增长2.76%；净资产收益率（加权）为14.31%，同比下降6.78%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为39.48%、40.2%、40.81%持续增长，存货周转率分别为77.09次、55.23次、43.39次持续下降。

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为39.48%、40.2%、40.81%持续增长，应收账款周转率分别为4.96次、3.06次、2.05次持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为17.35%，15.35%，14.31%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为5%，三个报告期内平均值低于7%。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为68.88%，同比下降2.82%；流动比率为1.01，速动比率为0.99；总债务为149.77亿元，其中短期债务为15.54亿元，短期债务占总债务比为10.38%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.15，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.18、0.16、0.15，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.28、0.23、0.16，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.6亿元，较期初变动率为45.9%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.75%、0.76%、0.91%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长45.9%，营业成本同比增长0.33%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.9亿元，较期初变动率为102.42%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.3亿元，筹资活动净现金流为-3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为25.9亿元、27.2亿元、11.4亿元，公司经营活动净现金流分别16.5亿元、15亿元、10.8亿元。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.05，同比下降32.94%；存货周转率为43.39，同比下降21.43%；总资产周转率为0.22，同比下降7.45%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为4.96，3.06，2.05，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为77.09，55.23，43.39，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为6.48%、8.98%、12.49%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为0.25%、0.27%、0.34%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.27，0.24，0.22，总资产周转能力趋弱。

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