鹰眼预警：三羊马应收账款增速高于营业收入增速

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4月27日，三羊马发布2024年年度报告。

报告显示，公司2024年全年营业收入为11.82亿元，同比增长20.63%；归母净利润为859.24万元，同比下降57.29%；扣非归母净利润为408.67万元，同比下降74.51%；基本每股收益0.11元/股。

公司自2021年10月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为4962.48万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三羊马2024年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为11.82亿元，同比增长20.63%；净利润为854.31万元，同比下降57.23%；经营活动净现金流为-1.35亿元，同比下降1554.94%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为859.2万元，同比大幅下降57.29%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为408.7万元，同比大幅下降74.51%。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.63%，净利润同比下降57.23%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.2亿元、0.2亿元、854.3万元，同比变动分别为-67.38%、28.84%、-57.23%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动20.63%，销售费用同比变动-14.2%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长57.98%，营业收入同比增长20.63%，应收账款增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.63%，经营活动净现金流同比下降1554.94%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为0.6亿元、926.2万元、-1.3亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为854.3万元、经营活动净现金流为-1.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-15.773低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为4.19、0.46、-15.77，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为7.48%，同比增长4.67%；净利率为0.72%，同比下降64.54%；净资产收益率（加权）为1.01%，同比下降59.6%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为0.72%，同比大幅下降64.54%。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.15%增长至7.48%，销售净利率由去年同期2.04%下降至0.72%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为1.01%，同比大幅下降59.6%。

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.01%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为0.64%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为66.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为73.87%，客户过于集中。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为53.43%，同比增长18.17%；流动比率为1.66，速动比率为1.65；总债务为6.74亿元，其中短期债务为3.63亿元，短期债务占总债务比为53.82%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为39.79%，45.21%，53.43%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.11、1.06、0.67，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.17、0.02、-0.22，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为31.17%、46.98%、78.63%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为521.7%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长521.7%，营业成本同比增长20.2%，预付账款增速高于营业成本增速。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.87，同比下降13.51%；存货周转率为111.18，同比增长38.91%；总资产周转率为0.69，同比增长2.24%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为3.9亿元，较期初增长224.86%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为659.9万元，较期初增长334.35%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.4亿元，同比增长29.64%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长29.64%，营业收入同比增长20.63%，管理费用增速高于营业收入增速。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.2亿元，同比增长236.51%。

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