健之佳2024年报解读：净利润暴跌69.08%，现金流腰斩

健之佳2024年年报显示，公司在营业收入微增的情况下，净利润却大幅下滑，经营活动现金流也显著减少。这背后究竟是何原因？对投资者又意味着什么？

营收微增，利润却大幅下滑

营业收入：增长缓慢，仅提升2.23%

2024年，健之佳营业收入为9,282,846,172.38元，相较于2023年的9,080,697,142.68元，增长了2.23%。从数据来看，增长幅度较为有限。这主要是由于医药改革政策持续推行，医保个账减少及统筹医保落地滞后、强监管等因素影响，行业营业收入增长停滞。尽管公司积极采取措施，如强化差异化的客群、商品、专业服务竞争力，以全渠道专业化服务提升非医保收入，但整体增长仍面临压力。

净利润：暴跌69.08%，经营压力凸显

归属于上市公司股东的净利润为128,126,430.37元，与2023年的414,411,521.16元相比，大幅下降69.08%。这一锐减主要源于公司整体营业收入增幅趋缓，无法覆盖门店费用的刚性增长。2024年公司放缓门店扩张速度、降租控费，但低收入增幅贡献的综合毛利额尚无法覆盖占比20.18%的1,107家新店、次新店仍处于培育期，且仍有重庆、四川、贵州、辽宁等地新收购门店尚在整合阶段的影响，期间费用刚性增长13.42%，从而导致净利润大幅下降。

扣非净利润：下滑68.89%，主业盈利能力减弱

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为124,257,949.01元，较2023年的399,372,961.93元下降了68.89%。扣非净利润的大幅下滑，进一步表明公司主营业务在当前市场环境下盈利能力受到较大挑战，医药分业改革探索期的政策影响以及市场竞争压力对公司核心业务的冲击较为明显。

基本每股收益：降至0.83元，股东收益减少

基本每股收益为0.83元，与2023年的2.69元相比，减少了69.14%。这意味着股东每持有一股所享有的收益大幅下降，公司的盈利能力和对股东的回报能力在2024年出现了显著下滑。

扣非每股收益：同样大幅下滑，核心业务受冲击

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.80元，较2023年的2.59元减少69.11%。这一数据与扣非净利润的变化趋势一致，再次印证了公司核心业务在2024年面临较大困难，市场环境和政策因素对公司的核心盈利业务造成了实质性影响。

费用增长，吞噬利润空间

费用：整体增长13.42%，成本压力增大

2024年期间费用为3,078,131,047.75元，相比2023年的2,714,017,147.73元，增长了13.42%。这主要是因为期末门店数较年初增长7.23%，导致职工薪酬、租赁相关使用权资产折旧费、长期待摊费用摊销等营运成本支出刚性增长。同时，公司线上线下全渠道销售规模的提升和配送费率增长，使得第三方平台服务费随之增加。费用的大幅增长严重挤压了公司的利润空间，是导致净利润下滑的重要因素之一。

销售费用：增长11.88%，门店扩张与业务拓展所致

销售费用为2,674,444,398.50元，较2023年的2,390,486,094.60元增长11.88%。增长原因主要是门店数量增加带来的营运成本上升，以及线上线下全渠道销售规模提升导致第三方平台服务费增长。具体来看，职工薪酬增长至1,275,758,404.31元，使用权资产折旧费达到743,754,515.56元，第三方平台等业务服务费为201,972,593.44元。这些增长反映了公司在业务拓展过程中，为维持运营和推动销售所付出的成本在增加。

管理费用：激增33.53%，多重因素叠加

管理费用为263,120,373.61元，较2023年的197,047,578.71元增长33.53%。增长原因包括2024年限制性股票激励计划本期终止实施，根据会计准则规范，剩余等待期内（2024年度）应确认的金额21,794,601.60元计入当期费用；疫情期间购进、储备的医疗器械、药品近效期集中报损处理；公司业务规模增长，后台管理职工薪酬、办公费、折旧费等支出刚性增长。这些因素共同导致管理费用大幅增加，对公司利润产生了负面影响。

财务费用：上升11.13%，融资规模扩大

财务费用为140,566,275.64元，较2023年的126,483,474.42元增长11.13%。主要原因是收购唐人医药剩余20%股权、中小型收购项目融资、基建项目借款等长期借款增加，日常经营所需短期借款增长，共同导致金融机构借款增长，相应融资利息支出增加。这表明公司在扩张过程中，融资规模的扩大带来了财务费用的上升，增加了公司的财务负担。

研发费用：投入5449659.76元，占比0.06%

研发投入合计5,449,659.76元，全部为资本化研发投入，研发投入总额占营业收入比例为0.06%。虽然公司在研发方面有所投入，但占比相对较低，可能在一定程度上影响公司未来的创新能力和竞争力提升。

现金流波动，经营与投资活动现变化

现金流：整体有所波动，需关注资金状况

2024年公司的现金流情况出现了较大波动，这反映了公司在经营和投资策略上的调整，同时也对公司的资金状况和未来发展产生影响。投资者需要密切关注公司现金流的变化趋势，评估公司的资金流动性和财务健康状况。

经营活动产生的现金流量净额：腰斩，下降50.32%

经营活动产生的现金流量净额为508,975,086.49元，与2023年的1,024,411,007.69元相比，大幅下降50.32%。主要原因包括上年同期收到银行退回质押保证金及政府补助，而本期业务模式完善及河北分部组织架构调整涉税支出等。经营活动现金流量净额的大幅减少，可能影响公司的资金周转和日常运营，公司需要优化经营策略，加强现金流管理。

投资活动产生的现金流量净额：流出增加，投资力度加大

投资活动产生的现金流量净额为-724,449,910.03元，2023年为-522,542,867.78元。主要系2022年“一揽子交易”“收购唐人医药股权”，第二阶段股权转让款及预计承诺期原股东可享有的现金红利根据收购协议在本期支付。这表明公司在投资方面的力度加大，虽然长期来看可能有助于公司的战略布局和业务拓展，但短期内会导致现金大量流出，增加公司的资金压力。

筹资活动产生的现金流量净额：由负转正，资金来源改善

筹资活动产生的现金流量净额为5,433,148.43元，而2023年为-663,092,170.45元。这一变化主要是由于公司在筹资策略上的调整，如吸收投资收到的现金以及取得借款收到的现金增加等，使得筹资活动现金流量净额由负转正，一定程度上改善了公司的资金来源状况。

风险与挑战并存

可能面对的风险：多方面风险需警惕

公司面临着顾客需求提升及市场竞争加剧、行业政策变化、商品毛利率下降、规模扩展与并购、商誉减值、业务转型变革以及涉税等多方面风险。这些风险相互交织，对公司的未来发展构成了严峻挑战。公司需要密切关注市场动态和政策变化，加强内部管理，提升自身竞争力，以应对各种风险。

董事长报酬：70.66万元，与业绩挂钩

董事长蓝波报告期内从公司获得的税前报酬总额为70.66万元。在公司净利润大幅下滑的情况下，董事长报酬情况也反映了公司内部的薪酬机制与公司业绩之间的关联。

总经理报酬：70.66万元，业绩压力下的薪酬表现

总经理蓝波同时也担任董事长，其从公司获得的税前报酬总额同样为70.66万元。这一薪酬水平在公司面临业绩困境时，可能会受到投资者的关注，引发对薪酬与业绩匹配度的讨论。

副总经理报酬：区间为20.94 - 38.70万元，薪酬差异体现职责与贡献

各位副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额有所差异，胡渝明为20.94万元，江燕银为38.70万元，施艳春为38.53万元，柴治琦为32.04万元，杨非为32.98万元。这种薪酬差异可能与各位副总经理所负责的业务板块、职责范围以及对公司的贡献程度有关。

财务总监报酬：38.30万元，履行财务管理职责的回报

财务总监李恒报告期内从公司获得的税前报酬总额为38.30万元。在公司面临财务费用增长、净利润下滑等财务状况变化的情况下，财务总监的薪酬也反映了其在财务管理方面的职责与贡献。

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