（来源：汇丰晋信基金）
一季度市场波动较大，结构上也比较分化，热点频繁切换。如何看待市场的短期波动？在市场的轮动行情中，如何较好地把握机会？不同行业的投资机遇又该如何捕捉？我们一起从新鲜出炉的基金季报中，看看各行业基金经理的调仓动向、布局思路以及对市场的最新研判吧。
郑小兵
捕捉周期股和港股中的投资机会
基金经理郑小兵目前管理两只产品——汇丰晋信中小盘基金和汇丰晋信港股通双核策略基金，两只产品策略有所不同。
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汇丰晋信中小盘基金通过精选具有持续成长潜力的中小型优势企业，充分把握其在成长为行业龙头过程中所体现出的高成长性、可持续性以及市值高速扩张所带来的投资机会。根据季报显示，中小盘基金一季度维持了较高的仓位，在行业权重上以贵金属、化工、医药等细分领域龙头为主，同时开始增配航空板块。
持仓解读
前十大来看，中小盘基金一季度新进四只重仓股，三只来自航空板块，一只为电力设备概念股。原有持仓中，环保领域的科技公司、钢铁企业、铝业龙头、炼油化工企业被不同程度增持。随着金价的持续走高，部分黄金股被获利了结。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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港股通双核策略基金主要投资于优质的港股通标的股票。一季度该基金维持了高仓位运行，延续了过往“杠铃型”策略，同时也增配了互联网仓位；基金经理同时表示，将中长期超配有色金属，以贵金属为主，主要考虑到此类资产供给受限、全球定价，价格中枢有望持续抬升。
持仓解读
前十大来看，港股通双核策略基金一季度新进五只重仓股，分别来自于交通运输、纺织服装、基础化工、有色金属板块。原有持仓中的，港股互联网企业、有色金属企业被较大比例增持。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
郑小兵表示，我们希望基于宏观及中观视角，主动调整产品β；基于资产属性及行业景气驱动视角，配置风险回报比高且行业间相关性较弱的板块；基于公司基本面研究视角，优选个股。相对关注三条投资主线：
1
关注增长超预期的机会：
受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，部分行业利润率有望持续提升；同时部分公司新技术/产品有所突破以迎接下一轮的收入扩张机会，有望开启收入的二次增长曲线。我们相对看好互联网的投资机会。
2
关注美债利率下行的机会：
美债利率预计2025年中枢仍然往下，关注市场预期在低位、利率敏感性强的行业。关注供需格局佳，价格弹性贡献盈利超预期的行业。我们相对看好有色金属的投资机会。
3
关注内需增长的机会：
关注国内经济企稳回升，消费回暖的投资机会。我们相对看好航空板块的投资机会。
周宗舟
被低估的优秀公司的价值发现才刚刚开始
基金经理周宗舟管理的汇丰晋信创新先锋基金，主要投资受益于创新先锋主题的 A 股和港股通标的股票中优质的上市公司股票。一季度，基金的投资策略并未发生重大变化，依然将主要仓位投资于长期看好的优秀公司，并在市场波动之中保留一定的灵活仓位以应对市场阶段性的机会或风险。
持仓解读
A股与港股占基金资产净值比例分别为50.61%、31.15%，与上季度末基本持平。前十大来看，新进两只重仓股，分别为半导体显示业务龙头TCL科技以及半导体企业乐鑫科技，原有持仓中电子板块相关个股、互联网龙头均被不同程度增持。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
周宗舟表示，短期业绩具备不确定性，长期持续的超额收益才是我们关注的重点，我们依然将主要仓位投资于长期看好的优秀公司，我们相信那些被低估的优秀公司的价值发现才刚刚开始，因此我们不应被当前纷繁复杂的噪音所扰，放眼长期，回归常识，保持耐心，视线会更加清晰。
陈平
高仓位投资于成长类行业
基金经理陈平管理的汇丰晋信科技先锋基金主要投资于科技主题的优质上市公司。一季度，基金继续高仓位投资于成长类行业。
持仓解读
截至一季度末，权益投资占基金资产比例为94.89%，与上季度末基本持平。前十大来看，新进三只重仓股，主要来自通信与传媒板块，分别为光通信器件供应商太辰光、天孚通信以及互联网游戏上市公司恺英网络。原有持仓中，通信板块新易盛也被较大比例加仓。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
陈平表示，短期调整过后，市场估值又来到低位，我们仍相对看好更长维度的权益资产表现。本产品未来的操作思路仍是保持高仓位，主要投资于成长类行业中，其中相对看好AI相关（硬件、应用）、电子（半导体、消费电子）等。
李博康
看好医药四大主线
基金经理李博康管理的汇丰晋信医疗先锋基金，致力于捕捉中国内地与港股通标的医疗先锋主题股票市场的投资机会。基金一季度以创新药为主要配置方向，并提升了港股医药板块的配置占比。
持仓解读
截至一季度末，港股占基金资产净值比例达到48.31%，较上季度末显著上升。
数据来源：汇丰晋信、Wind，截至2025.3.30。持仓情况仅为季度末当天持仓，不代表基金在各个完整季度始终持有，亦不代表未来持续持有。
从前十大来看，新进三只创新药标的，分别是三生制药（港股）、中国生物制药（港股）、百利天恒。原有持仓中，CXO（医药外包）龙头药明康德被大比例增持，港股创新药标的信达生物也被小幅加仓。其余个股则被不同程度减持。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
李博康认为，伴随医药公司自身基本面的改善，叠加海外授权预期的增强，看好医药板块的未来表现。在当前时点，相对看好四条主线：
1
AI相关医疗：
主要是潜在受到AI助力加成的医疗服务和医疗器械领域，AI落地的实质受益；
2
创新药：
可预期未来有越来越多公司更新其研发、临床、商业化及出海的进展，重点关注年中的ASCO（美国肿瘤学大会）以及国家医保、商业保险丙类目录的催化；
3
传统药企：
创新业务发展迅速，在营收中的占比和自身增速都在加速提升，未来也可能会做国际化拓展的优质平台型公司。
4
过去受到业绩、估值、情绪等多方面不确定性带来折价的资产
如CXO（医药外包）。
首先，这些公司在全球同类公司中的竞争力，以及对于全球医药行业的赋能是明确的；其次，相关估值依然受到不确定性的折价，未来有一定修复空间。
韦钰
把握新兴成长和传统制造业双线机会
基金经理韦钰管理的汇丰晋信双核策略基金，一季度依然在制造业保持了较高仓位，同时积极扩张投资范围，加大了化工新材料、周期等领域的投入。
持仓解读
前十大来看，双核策略基金新进七只重仓股，分别为军工新材料板块国泰集团、数字基建服务商纵横通信、配用电龙头三星医疗、数码印花设备商宏华数科、海缆头部企业中天科技、智能制造装备生厂商佰奥智能、风电装备生产商大金重工。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
韦钰重点关注新兴成长和传统制造业双线机会：
1
风电：
零部件不少环节处于新一轮涨价通道中，预计齿轮箱、铸件、叶片等环节的不少公司将拥有比较大的盈利弹性；
2
内需资产：
全球贸易环境不确定性加强的背景下，我们更加聚焦制造业中的偏内需资产，如电力设备、重卡、工程机械等；
3
自主可控：
我们进一步看好自主可控领域在二季度的投资机会，因此本基金保持了在半导体设备零部件、仪器仪表等领域的一些仓位；
4
成长性行业：
我们关注到一季度表现较强的机器人、AIDC、低空等方向有不少标的开始出现分化， 我们相对看好成长性行业在后续的投资机会，因此会谨慎选择相关个股，做好仓位控制；
5
军工行业：
我们也同样看好军工行业的投资机会。我们看到军工上游元器件多个公司已 经迎来了基本面的月度性好转。展望后期，军工行业或会迎来“由点及面”的全面性修复，因此本基金加大了在导弹链条、元器件链条、新材料链条等方面的配置。
费馨涵
寻找消费韧性个股与弹性机遇
基金经理费馨涵管理的汇丰晋信消费红利基金，一季度基于对部分食品饮料企业经营周期位置的判断，以及对部分新兴消费品类或者品牌的趋势拐点判断，均进行了加仓；同时，对部分出口制造企业进行了减仓。
持仓解读
前十大来看，消费红利基金新进五只重仓股，分别为食品饮料板块今世缘、山西汾酒，农林牧渔板块海大集团，商贸零售品牌若羽臣，美容护理品牌登康口腔。
前十大所属行业看，消费子板块的占比由高到低分别为家用电器12.36%、食品饮料7.61%、美容护理7.54%、纺织服饰4.99%、农林牧渔3.83%、商贸零售3.73%、轻工制造3.32%。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.3.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
费馨涵表示，将维持今年以来的选股思路，致力于以韧性个股布局为基础，同时持续挖掘弹性机遇。投资策略上，保持前瞻性，寻找影响不同消费子板块投资的关键变量并进行跟踪，同时对消费需求的趋势和消费企业的重要变化保持敏感。
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有良好成长性和基本面良好的中小盘股票，相对大盘股票，中小盘股票价格波动较大，个股的流动性相对较低。在股票投资中，本基金特有的风险主要来自于流动性和价格波动大、短期业绩表现不稳定、公司治理风险及研究要求质量高方面。
汇丰晋信港股通双核混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资香港联合交易所（以下简称：""香港联交所""或""联交所""）上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险及聘请投资顾问的风险。
汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于科技主题的上市公司，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的80%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于创新先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。本基金除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险、法律和政治风险、会计制度风险及税务风险。本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信双核策略混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只混合型基金，本基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金所特有的“高盈利，低估值”股票投资策略，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。本基金可以投资中小企业债券，包括公开发行的中小企业债券和非公开发行的中小企业私募债券。相对而言，中小企业私募债券存在较高的流动性风险和信用风险。尽管本基金将中小企业私募债券的投资比例控制在一定的范围内，但仍然提请投资者关注中小企业私募债存在的上述风险及其对基金总体风险的影响。
汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于消费范畴行业的上市公司，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信医疗先锋混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只混合型基金，股票投资比例范围为基金资产的50%-95%，投资于医疗先锋主题的股票不低于非现金基金资产的80%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于医疗先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。本基金除了投资于A股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。