2025年4月25日，英科再生资源股份有限公司（以下简称“英科再生”）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.24亿元，同比增长19.09%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长57.07%。本文将基于英科再生2024年年报，对公司财务状况、经营成果及潜在风险进行深入解读。
关键财务指标分析
营收稳健增长，产品结构有亮点
2024年，英科再生实现营业收入29.24亿元，较去年同期增长19.09%。从产品结构来看，各业务板块表现不一。
| 分产品 | 营业收入（元） | 营业成本（元） | 毛利率（%） | 营业收入比上年增减（%） | 营业成本比上年增减（%） | 毛利率比上年增减（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 成品框 | 1,312,135,784.11 | 929,260,694.64 | 29.18 | 24.37 | 33.56 | 减少4.87个百分点 |
| 装饰建材 | 915,913,003.61 | 636,842,702.50 | 30.47 | 31.55 | 31.54 | 增加0.01个百分点 |
| 粒子 | 309,345,364.15 | 285,761,766.86 | 7.62 | -21.07 | -22.14 | 增加1.26个百分点 |
| PET产品 | 340,528,033.88 | 329,786,499.15 | 3.15 | 30.62 | 29.98 | 增加0.47个百分点 |
| 环保设备 | 32,998,334.32 | 12,001,887.49 | 63.63 | -6.83 | -12.22 | 增加2.23个百分点 |
| 其他 | 9,315,736.61 | 3,941,066.20 | 57.69 | -31.11 | -56.50 | 增加24.68个百分点 |
- 成品框与装饰建材：成品框和装饰建材作为公司营收的重要组成部分，合计占比超75%。成品框营业收入增长24.37%，但毛利率下降4.87个百分点，可能是成本上升所致。装饰建材营收增长31.55%，毛利率基本稳定，显示出良好的市场需求和盈利能力。
- 粒子业务：粒子业务营收下降21.07%，但毛利率有所增加，或因产品结构优化或成本控制成效。
- PET产品：PET产品营收增长30.62%，毛利率略有上升，随着马来西亚英科“5万吨/年PET回收再生项目”的推进，该业务增长潜力较大。
净利润大幅提升，盈利能力增强
公司实现归母净利润3.07亿元，同比增长57.07%，加权平均净资产收益率（ROE）为12.85%，较上年同期增加3.76个百分点。净利润的大幅增长得益于营收的增加以及公司在内部运营管理上的降本增效举措。
费用控制有成效，研发投入持续加大
- 销售费用：销售费用为1.29亿元，较上年增长2.04%，主要因业务宣传费用及办公费用增加。尽管费用有所上升，但考虑到营收的增长，销售费用率基本保持稳定，表明公司销售投入对业务拓展起到了积极作用。
- 管理费用：管理费用为2.13亿元，增长14.61%，主要源于业务规模增长带来的办公费用、薪酬以及折旧摊销增加。公司需关注管理费用的持续增长，确保管理效率的提升与费用增长相匹配。
- 财务费用：财务费用为 - 6054.74万元，去年同期为 - 3061.20万元，主要因汇率波动导致的汇兑损益变动以及利息收入增加。财务费用的减少对公司利润产生了积极影响。
- 研发费用：研发费用为1.23亿元，增长16.80%，主要系公司研发项目以及研发人员增加所致。持续的研发投入有助于公司保持技术领先，提升产品竞争力。
现金流状况分析
- 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元，较上年增长2.14%，主要因销售商品收到的现金增加。稳定的经营现金流表明公司核心业务的造血能力良好。
- 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为 - 4.90亿元，主要因投资支出的现金流增加。公司在扩张过程中加大了投资力度，需关注投资项目的回报情况。
- 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为 - 1020.34万元，去年同期为5.37亿元，主要因报告期内支付的筹资活动有关的现金增加。筹资现金流的变化反映了公司资金筹集和使用策略的调整。
研发与人才情况
研发投入与成果
2024年公司研发投入1.23亿元，占营业收入的4.20%。公司申请知识产权515件，获得500件，研发成果显著。在研项目众多，涵盖塑料回收、再生和利用等多个领域，如滴灌带清洗线的研发、全自动EPS上料粉碎压缩切割搬运系统的研发等，有望为公司未来发展提供新动力。
研发人员情况
公司研发人员数量从2023年的377人增加到484人，占公司总人数的比例从10.66%提升至12.25%。研发人员薪酬合计7085.82万元，平均薪酬14.64万元。研发团队的壮大为公司持续创新提供了人力保障。
潜在风险提示
技术风险
- 研发失败风险：尽管公司持续投入研发，但新技术、新产品研发仍可能失败，或研发的产品不能契合市场需求，对公司经营产生不利影响。
- 技术路线变更风险：塑料循环利用技术不断发展，若行业内出现更先进技术，公司无法及时调整技术路线，将面临业务受影响的风险。
- 核心技术人员流失风险：行业竞争激烈，公司存在技术人才流失或核心技术外泄的可能性，影响公司持续稳定发展。
市场风险
- 境外销售占比高：公司境外销售收入占比较高，各国贸易政策变化可能影响公司出口业务，导致境外销售收入波动甚至下降。
- 市场竞争加剧：资源循环利用行业受关注，越来越多企业进入，市场竞争激烈。若公司不能持续提高核心技术水平、开发新产品和发掘新客户，市场占有率可能下滑。
- 市场需求波动：全球宏观经济波动、消费者收入及偏好变化等，可能导致公司产品一类或多类销量或销售额增速放缓甚至下滑。
经营风险
- 境外子公司政策风险：马来西亚英科和越南英科的经营受当地政策影响，若相关政策调整，公司可能面临原材料供应、生产或出口受阻的风险。
- 原材料供应风险：公司原材料涉及跨国供应，若相关国家政策变化或公司自身原因导致供应中断，将对公司生产产生重大不利影响。
- 原材料价格波动风险：PS泡沫/饼块及再生PS粒子等原材料价格波动，将影响公司经营业绩，若产品销售价格不能有效传导成本上涨压力，公司盈利能力将下降。
- 质量控制风险：随着市场对产品质量要求提高，若公司质量控制制度不能持续有效运行，将影响产品质量和公司声誉。
- 管理风险：公司生产基地分布广泛，经营规模扩大，管理复杂程度和难度提高，可能出现人员选任不当、子公司超越授权等风险。
- 募投项目风险：募投项目受市场不确定性影响，可能无法达到预期收入和利润目标，影响公司发展战略实施。
财务风险
- 汇率波动风险：公司业务以出口为主，人民币升值可能导致汇兑损失，影响产品价格竞争力，存在客户流失或盈利水平降低的风险。
- 税收优惠政策变化风险：公司享受高新技术企业所得税优惠减免，若政策变化，将对公司业绩产生一定影响。
行业风险
- 政策停止风险：国家对再生资源行业的支持政策若停止，将对公司业务拓展和资源获取造成不利影响。
- 应用限制风险：再生塑料在某些行业或国家使用范围若被限制，将影响公司业绩增长和投资回报。
宏观环境风险
国际政治和经济环境恶化、国际贸易争端加剧，可能导致原材料价格上涨、供应链受阻、海运费上涨、海运物流效率降低、消费需求下降等，影响公司业绩。
英科再生在2024年取得了营收和净利润的双增长，但也面临诸多风险。投资者需密切关注公司在技术创新、市场拓展、风险管理等方面的表现，以做出合理的投资决策。
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