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对等关税，跨境电商，本地生活，IP衍生品
重点数据回顾：1） 社零同比增速提升。根据国家统计局， 2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，环比增长1.9ppt；实物网上零售额同比增长6.9%，环比增长1.9ppt。2）AI应用流量继续增长，国内头部产品MAU破亿。根据AI产品榜，3月国内AI App中，夸克以1.5亿MAU位居榜首；豆包、Deepseek分别位居二、三位，且MAU环比上月双位数增长。3）3月电影票房平淡，《哪吒2》继续位列榜首。根据艺恩数据，2025年3月国内电影票房同比下降31%至19亿元（含服务费），其中《哪吒2》实现票房11.7亿元。4）游戏版号稳定下发。3月国内游戏市场新游较少，仅一款新游进入iOS收入前十。4月21日下发国产游戏版号118款，进口游戏版号9款。
行业动态点评：
美国对等关税政策影响我国跨境电商行业，关注跨境电商相关商家的经营风险。5月2日起美国将取消小额包裹免税，一般贸易清关亦加征高额关税。美国是中国跨境电商行业最主要的市场之一，关税政策或削弱国内商家在美的价格优势。更进一步，我们认为高额关税影响了国内跨境贸易商家的正常经营，可能对部分行业、区域的产业带来冲击。从商家业务模式看，此前以小额包裹关税豁免方式清关的商家受影响更大。我们总结跨境电商平台及商家潜在的应对政策：（1）转口贸易；（2）报关模式、业务模式调整；（3）拓展美国以外市场；（4）产品转型。
本地生活竞争加剧，京东入局外卖、美团闪购升级。4月京东对外卖业务的布局持续加码，同时美团提升“闪购”业务地位。我们认为京东对外卖业务投入，或更多在于提升京东即时零售业务的能力，强化京东在电商竞争中的物流和供应链优势；同时，外卖业务也能对京东进行用户拉新和老用户促活。而美团对闪购的战略升级，长期看对电商，尤其是同样以时效性为竞争力之一的平台自营电商，或有份额侵蚀。因此总结来看，我们认为京东和美团实质上是在竞争高时效性品类的C端零售用户和份额，我们判断二者对新业务的投入竞赛或将持续一段时间。
卡游再次递交招股书，潮玩/衍生品板块热度再起。4月14日，国内头部卡牌厂商卡游再次向港交所递交招股说明书，引发对集换式卡牌及IP衍生品行业的关注度。我们认为IP潮玩消费成为年轻群体“悦己”消费的一部分，而供应端的产品丰富、价格竞争亦使得国内IP衍生品的产品力不断提升，有望共同推动IP潮玩在国内的消费渗透率和人均付费。我们建议关注该赛道和相应产业链的企业布局、后续发展。
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